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外围网投平台 走业钻研:煤炭走业的“困”与“纾”

  一、煤炭走业发展情况

  煤炭工业在吾国国民经济中具有主要的战略地位,吾国煤炭资源分布表现“北富南贫,西众东少”的状况。近几年,随着煤炭走业优质产能的逐步开释,煤炭产量逐年添长,添之长协等政策,煤炭价格逐步趋于安详,走业利润周围有所降低。但另一方面,“碳中和”势必导致煤炭产业荟萃度的升迁,异日或将导致煤炭价格的上走。

  中国能源资源的基本特点是“富煤、贫油、少气”。既有的能源先天结组织成煤炭在中国一次能源消耗组织中所占的比重达到58%,使得煤炭工业在吾国国民经济中具有主要的战略地位。

  吾国煤炭资源分布表现“北富南贫,西众东少”的状况,北方煤炭资源主要荟萃在山西、内蒙古、陕西、河南、甘肃和宁夏等省份,上述省份基础储量占全国基础储量的68%旁边,其中内蒙古、山西和陕西省煤炭资源最为雄厚,煤炭一向以来都是山西省的支柱性产业。吾国南方煤炭资源主要荟萃于贵州、云南和四川三省,相符计占全国基础储量的7.96%。新疆是中国煤炭远景储量最雄厚的地区,现在勘探程度较矮,其基础储量占全国的6.63%。

  煤质方面,动力煤定价重点关注发炎量指标,晋北、神东和陕北煤炭发炎量最高,新疆、宁东、冀中和两淮基地次之,贵州煤炭含硫较高、煤质误差;炼焦煤重点关注粘结指数、灰分及硫分等指标,晋中、两淮、冀中和河南基地炼焦煤煤质较好;无烟煤主要关注蒸发分、成块率及含硫量等指标,山西省无烟煤产量最高,且质量较好。

  因为吾国煤炭生产区域主要荟萃在内蒙古、山西、陕西和新疆等地,但下游消耗区域主要是在华东和华南等地,煤炭供需之间存在错配,由此形成了“北煤南运”“西煤东调”的格局。从外运成本看,河北、河南、山东和安徽等地区平均运费较矮;陕西和内蒙外运费用较高,且蒙西高于陕西。

  煤炭价格方面,自2016年煤炭走业供给侧改革之后,煤炭价格震荡上走;2017年三季度上升至最高点后,随着煤炭优质产能的开释、当局对于煤价的管控措施以及长协煤占比的逐年挑高,煤炭价格集体呈振动下走态势。2020年头,受新冠疫情影响,煤炭下游需求撑持偏弱,同时煤矿复工进度相对较快,走业供需集体宽松,煤炭价格下走清晰;二季度以来,随着疫情受控后需求的苏醒,下游对于煤炭需求大幅上涨,煤炭价格有所回升;2020年11月以来,经济的苏醒进度添快拉动电力需求添长,以及冷冬气候下采暖需求增补进一步添剧电力消耗,同时叠添春节前煤矿坦然生产压力较大,煤炭短期供答展现主要局面,煤炭价格展现了短暂的大幅上升,近期煤炭价格已大幅回落。总体看,2020年全年煤炭价格走势前矮后高,但全年均价仍有所降低,煤炭走业盈余一连2019年的下走走势。

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  从煤炭产量看,2016年的供给侧改革,使得以前煤炭产量处于历史矮位。2017年以来,煤炭价格上升清晰,煤炭产量最先逐年添长,但添幅有限。

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  从煤炭走业盈余情况看,2017年以来,固然吾国原煤产量赓续添长,但煤炭走业利润总额周围逐年降低。

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  分省份看,2017年以来,吾国主要煤炭产区煤炭企业平均生意业务利润总体呈上升态势,详细看,在煤炭走业矮谷的2016年,内蒙古和陕西省煤炭企业集体盈余处于盈亏点附近,煤炭走业的周期性变化对山西省煤炭企业的盈余状况影响最大。

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  永远看外围网投平台,随着“碳中和”等政策的赓续推进外围网投平台,异日煤炭下游走业对煤炭的需求或将有所降低外围网投平台,异日煤炭产量或将有所降低,煤炭走业集体利润周围仍将有所降低。

  但另一方面,碳中和势必导致煤炭产业荟萃度的升迁,或将导致煤炭价格的上走。异日碳中和将导致市场对于煤炭走业的投资亲炎降低,且碳中和的成本压力也将不能避免的向煤炭走业传递,挖掘条件差、社会义务重、成本偏高的煤炭企业将逐步退出生产。煤炭走业荟萃度将进一步挑高,头部企业对于煤炭价格的控制能力添强,添之煤炭行为不能新生资源以及基础能源的地位,异日煤炭价格或将有所上走。

  二、永城煤电违约分析

  永城煤电主业煤炭盈余能力外现卓异,但化工等其他非主业永远以来形成拖累;叠添疫情对煤炭业务的影响,经营集体承压。此外,永城煤电对于盈余强的煤炭资产持股比例不高,而对于盈余弱的资产持股比例较高,导致归母净利润赓续为负。

  企业名誉风险的中央是“不良资产”的累积,资产的内心请求“保值、添值”。经营性资产(如存货、固定资产、无形资产等)的消耗会带来主生意业务务收入及经营性现金流入;投资性资产(永远股权投资、可供销售金融资产、持有至到期投资等)会带来投资利润及投资性现金流入。但倘若以成本式样进入利润外的资产,并异国带来响答的收入和现金流,势必导致企业资产欠债外的凶化。而随着资产的不息缩短,其对欠债的保障逐步凶化,最后导致名誉风险的发生。

  对于永城煤电控股集团有限公司(以下简称“永城煤电”)来说,固然其主业煤炭经营情况卓异,毛利率亦保持在较高程度,但仍有较大周围的物流贸易、化工、有色金属和装备制造等业务,上述非主业资产永远以来盈余能力不能,对其形成拖累,永城煤电对上述产业的资本投入得不到对答的回报,资产欠债外逐年凶化,末了导致其债务义务过重,一旦展现不良事件,如疫情等,其主业煤炭的盈余及现金流展现题目,上述产业对永城煤电集体的起伏性无法形成有效声援,逆而形成拖累。

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  此外,从永城煤电近几年的所得税费用率情况看,按照永城煤电吐露的资料,其属下子公司适用的所得税税率为25%/15%,从下外所得税费用率(所得税/利润总额)来看永城煤电的所得税税率常年远高于公司及子公司适用的所得税税率,表明永城煤电属下子公司盈余程度杂乱无章,也从另一方面验证了永城煤电非煤业务对公司集体的盈余形成拖累。

  其次,永城煤电存在的另外一个题目是,对于盈余较好的煤炭资产控股比例较矮,而对于盈余较差的化工资产持股比例较高,导致归母净利润赓续为负(2016-2019年别离为-21.07亿元、0.22亿元、-11.44亿元和-13.17亿元),幼批股东权好周围较大。

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  豫能化属下财务公司进走资金归集,永城煤电大量资金被豫能化占用。

  永城煤电控股股东河南能源化工集团有限公司(简称“豫能化”)属下财务公司承担着对子公司资金调配的职能,近几年,永城煤电其他答收款一向处于较大周围,且截至2020年9月末上升清晰,达到269.42亿元,占起伏资产的比例达30.82%。此外,永城煤电对其他答收款计挑了较大周围的坏账准备,但并未对有关公司的其他答收款计挑坏账准备。

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  永城煤电有息债务周围较大,资产欠债率永远维持在75%以上,短期偿债压力凸出,债务接续压力大;永城煤电融资组织中债券及其他融资比例挑巧妙显。

  截至2020年三季度末,永城煤电有息债务余额约为1000亿旁边,其中短期债务的占比超70%。从品栽组织来看,近几年债券融资占比有所挑高,截至2020年9月末达到30%旁边,而银走借款占比降低清晰。

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  三、煤炭走业的“困”与“纾”

  1。挖掘难度上升

  中国煤炭资源雄厚但先天条件复杂,资源分布较广且迥异较大,煤层埋藏深度远大较深。受资源先天条件局限,中国的煤炭挖掘矿井以挖掘相对较为难得的井工矿为主,挖掘条件便利的露天矿占比约为12%。近年来,随着经济发展对能源的需求日好增补,中国煤炭产量稳步添长,浅层煤炭资源逐步缩短,致使矿井挖掘深度不息添深,挖掘难度也随之上升。此外,片面矿井随着时间推移,进入服务年限末期,资源逐步穷乏,坦然隐患增补,挖掘条件逐步凶化。

  考虑到中国“富煤、贫油、少气”的资源先天组织,从中期看,煤炭在能源消耗中仍将占领主要地位。煤炭挖掘难度上升的逆境也是走业异日发展中亟待解决的题目。吾们认为煤炭挖掘难度上升的逆境可议决以下途径纾解。

  1)产能组织方面,进一步优化产能组织,退出落后产能。自2016年煤炭走业供给侧改革实走以来,全国煤炭走业累计退出落后产能超过9.0亿吨/年,异日,煤炭走业必要进一步退出矮效无效、落后产能及资源先天条件相对较差的矿井,优化存量资源配置,发展优质先辈产能。

  2)煤炭挖掘方面,添快推进煤矿智能化建设。按照国家煤监局统计,现在中国煤矿采煤及掘进死板化程度别离为78.5%和60.4%,现已建成智能化采煤做事面的煤矿数目,仅占平常生产煤矿数目的5.38%。煤炭走业异日发展需偏重挑高效果,行使5G技术建设聪明矿山,挑高采煤效果的同时降矮煤矿坦然事故发生的能够性。

  3)资源先天方面,开拓海外优质资源。煤炭企业可积极追求海外上风煤矿资源或与海外企业配相符开发。

  2。非煤业务的拖累

  煤炭企业,稀奇是大型煤炭企业集团远大存在非煤业务。非煤业务主要为电力、化工、贸易等。本通知对24家样本煤炭企业的收入和毛利率组成情况进走了均值分析,分析效果如下图所示。

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  从图中能够看出,贸易业务是样本煤炭企业的主要收入来源,煤炭业务是样本煤炭企业主要的利润来源。化工业务近年来所占收入比重有逐年扩大的趋势。电力业务占收入比例较矮,毛利率变化倾向与煤炭业务呈逆向有关,互补特征清晰。

  非煤业务对煤炭企业的拖累必要辩证来看,同时也要因企业而异。

  就贸易业务而言,适度开展贸易业务一方面能够已足下游客户的众样化需求,另一方面也能够增补企业的对市场价格振动的敏感性。但倘若脱离了上述两点,单纯为了做大收入周围或融资便利,造成贸易业务在总收入组成中占比过高,就容易带来资金风险,同时也降矮了企业财务数据的透明度,带来了有关交易风险,不幸于投资者对企业的判定。

  传统火电业务安详性好,与煤炭业务协同性好,能够均衡煤炭价格周期性振动带来的现金流振动风险。但2020年中国挑出了“碳达峰”和“碳中和”现在的,火电装机周围异日将受限。

  煤化工业务和煤炭业务的互补性弱于煤电互补性。固然煤炭价格降低会带来煤化工产品价格的降低,但同期石油价格亦存在降低的能够。受油价振动影响,化工产品的价格近年来远大处于降低趋势,对煤化工业务的盈余带来较大负面影响。稀奇是2020年油价受疫情冲击处于历史矮位造成片面化工品的油头产品的成本矮于煤头产品,片面煤化工产品面临厉峻的折本压力。但从更大周围比较能够发现,近年来,固然传统煤化工业务盈余不太好,但得好于工艺程度的高首点、装配的大型化,新式煤化工盈余能力基本保持安详,比如某央企的煤制尿素和烯烃项现在,在油价40美元的时候仍能盈余;同期,某民营煤化工企业近五年赓续盈余,收入利润周围赓续添长。

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  综上所述,煤炭企业的非煤业务的拖累要辩证看,经营正当为互补,否则就会形成拖累。对于已经造成拖累的非煤业务,比如贸易业务,要以业务基础为必要,降矮贸易周围;对于火电业务,能够对现有的火电机组,以幼换大,去大型机组和坑口电厂的倾向发展,在一致周围下挑高盈余能力;对于煤化工业务,煤炭企业答对不盈余的煤化工业务进走评估,要结相符自己资金实力和技术贮备,进走升级改造或是关停重修。发展煤化工业务,要因地、因煤栽来选择正当的产品和工艺路线。

  3。历史义务情况

  煤炭企业的历史义务题目根本上是人员义务的题目。

  煤炭企业远大成立时间长,因为历史因为和企业性质,煤炭企业远大存在肯定的人员义务。煤炭企业初建的时候往往资源所在地并不发达,配套设施不完善,客不都雅上形成了企业办社会的实际必要。这是煤炭企业人员义务形成的主要成因。近年来煤炭企业远大推进“三供一业”移交,但是移交的时候煤炭企业是必要付出肯定成本的,此外埠方当局也必要有财力来批准。倘若地方当局财力不足,能够固然移交出去了,后续还要付出肯定支出开支,形成对地方当局的大量其他答收款。

  另外,煤炭资源穷乏后,原有矿井的人员安放难题也对煤炭企业造成了肯定挑衅。即使有新矿井接续,但是新矿井挖掘技术先辈,用人较少,会产生肯定人员富余。

  煤炭企业的人员义务能够从人均资产、人均吨煤、人力回报率等角度来评价。本通知选取了四家企业,别离为样本A、样本B、样本C和样本D。议决比较能够清晰看出样本C和样本D的人员义务远矮于样本A和样本B。样本A和样本B的人均资产、人均吨煤和人力回报率均远矮于样本C和样本D,人力成本占比高于样本C和样本D。

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  从吾们的钻研来看,大片面煤炭企业或众或少都存在肯定人员义务题目必要解决。对于人员义务题目,煤炭企业从2016年的“去产能”最先一向议决各栽途径来降矮人员数目,但幅度有限。且受限于用工性质(制定工占比众寡)和地方财力题目,差别煤炭企业的减人程度仍存在肯定迥异。

  解决人员义务的题目,对于要承担社会义务的国企而言是难得的,只能对于差别因为造成的人员义务徐行分类处置。对于盈余能力弱的非煤业务造成的人员义务,能够对于矮效的业务进走升级改造或者剥离;对于矿井挖掘工艺落后造成的人员义务,或只能议决天然减员或者新添产能来解决;对于管理效果矮下带来的人员义务,可视企业情况来开发新的业务分流冗余人员。

  4。债务义务重、债务组织分歧理

  煤炭走业为重资产走业,煤炭企业众为高杠杆运走,债务义务重。近年来,主要煤炭企业债务周围赓续添长,由2014岁暮的2.10万亿元添长至2019岁暮的2.57万亿元。其中,2015年煤炭价格矮谷时,主要煤炭企业债务周围添幅最大,为14.75%。从债务义务方面看,固然2017年以来主要煤炭企业得好于供给侧改革盈余升迁或议决债转股、发走永续产品、采矿权评估添值添大权好等途径,债务义务有所降低,但集体债务义务仍维持在较高程度。从债务期限组织看,2014-2019岁暮,主要煤炭企业短期债务占比赓续添长,截至2019岁暮为53.38%,较2014岁暮上升14.41个百分点。

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  以两家大型煤炭企业为例,2014-2019岁暮,A公司通盘债务周围赓续添长,年均复相符添长率约为10%,且短期债务占比大幅添长至约50%,短期偿债压力添大。其中,2015年A公司债务周围展现单年最大涨幅,约为28%,通盘债务资本化比率亦呈同步添长趋势。2017年,受好于采矿权评估添值,在债务周围仍赓续添长的情况下,A公司通盘债务资本化比率有所降低,但仍维持在较高程度。

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  从B公司债务情况看,2014-2019岁暮,B公司通盘债务周围振动添长,年均复相符添长率约为9%,短期债务占比呈添长态势,截至2019岁暮,短期债务占比添长至70%。从债务指标方面看,B公司通盘债务资本化比率赓续上升,截至2019岁暮约为80%,债务义务很重。

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  从企业永远发展角度考虑,债务义务重及高杠杆运营不幸于企业可赓续发展。煤炭企业债务义务重这一逆境的成因较为复杂,纾解债务义务逆境仍需凭借煤炭企业自己议决优化产能组织、挑高煤炭生产效果、剥离盈余欠安的非煤业务等手段升迁盈余能力。同时,推走市场化债转股以及逐步弱化国有煤业企业的社会化职能亦可为煤炭企业化解债务助力。

  四、“碳中和”对煤炭走业的影响

  永远看,“碳中和”将导致煤炭需求量降低,煤炭走业投资亲炎或将有所降低;煤炭走业荟萃度将进一步挑高,煤炭价格或将有所上走。

  煤炭走业要实现碳减排,主要包括两方面:一是煤炭生产过程中产生的煤层气,二是煤炭消耗过程中产生的二氧化碳。

  最先,煤炭走业现在对煤炭生产过程中产生的煤层气未进走足够的行使,一方面导致煤层气资源的铺张,另一方面增补了碳排放量,而煤层气直接排放产生的温室效答是二氧化碳的20倍,对臭氧层的损坏力是二氧化碳的7倍。近年来,山西省添快推进煤层气资源开发行使,让煤层气真实实现变“废”为宝。2020年,山西赓续挑高煤层气产业周围化发展程度,专门规天然气产量现在的为85亿立方米以上。

  其次,煤炭消耗过程中产生的二氧化碳主要荟萃在下游火电走业、化工走业及钢铁走业等,而“碳中和”最直接作用的走业是火电走业,“碳中和”的实现请求挑高整洁能源装机占比,在宏不都雅经济添幅不大的情况下,电力下游需求添幅有限,整洁能源装机占比的升迁势必会最后导致火电装机周围的缩短,进而导致电煤需求的缩短。所以煤炭资源获取会降温,获取代价能够降矮。一些挖掘条件、资源条件、外运条件不是稀奇卓异,处于前期准备做事的煤矿是否必要不息推进答重新思考,煤炭及有关投资会展现降低。

  煤炭企业可议决降矮成本、添快转型、郑重投资、减碳工程等来答对“碳中和”。

  最先煤炭企业要强化成本控制。议决矿山智能化等降矮人造成本,议决剥离社会职能压减历史义务。

  其次,煤炭企业必要添快转型,但转型过程中必要郑重投资。煤炭转型包括两方面。①主业的转型:做好产品迥异化升级,挑高产品的市场竞争力。②跳出“唯煤”思路,大力推进煤炭深添工转化,发展煤炭有关产业。但另一方面,近些年,吾国煤炭企业其实一向在强调煤炭转型升级,所以投资了较众的煤化工项现在等,但实际项现在盈余情况并不笑不都雅,所以在进走转型升级的同时要郑重投资,预防无效资产的再次产生。

  末了,在“碳中和”的大背景下,煤炭走业最后要追求的是减碳行使。最先,煤炭的挖掘过程中,煤炭与煤层气本为伴生、共生资源,但吾国煤层气和煤炭挖掘体系相互别离。全国政协委员、中国科学院院士何满潮挑出,异日,智能化煤气同采N00工法是一个很好的解决方案。煤炭走业主要从事的是煤炭挖掘运动,煤炭整洁行使涉及各个走业,一切的臭名不答都由煤炭走业独自承担。随着工程炎物理学的发展,煤炭肯定会越用越整洁。煤炭走业属于高碳走业,缩短煤炭消耗量会收敛走业发展。但同时,煤炭整洁高效行使的速度将大幅升迁,声援力度会添大,煤炭会添速从燃料向材料转折。同时,随着包括碳直接捕获、二氧化碳封存等技术的发展,行使煤炭后所排放的物质也能够会成为工业材料。这都将倒逼煤炭走业进走一次彻底的自吾革命。

  五、煤炭走业债券市场情况

  1。债券发走及到期金额

  2018年以来,陪同煤炭价格的回升以及产能置换的推进,煤炭走业固定资产投资完善额最先同比挑高,带动企业融资需求回升。从发走人企业性质看,煤炭走业众荟萃于国有企业。

  2016年供给侧改革之后,煤炭价格快速上升,企业自己盈余能力及获现程度挑高;外添走业去产能政策影响下固定资产投资完善额不息同比降低,走业投资削减导致融资需求削弱;同时,2016年债券市场违约债数目及周围同比大幅添长,影响投资者投资亲炎,以致2016-2017年煤炭走业债券发走周围削减较为清晰。同期,因为兑付债券周围较大,当期债券融资表现净流出状态。2018年,陪同煤炭价格的回升以及产能置换的推进,煤炭走业固定资产投资完善额最先同比挑高,带动煤炭企业融资需求回升。

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  从发走人企业性质看,煤炭走业众荟萃于国有企业,就2020年煤炭走业发走金额看,中央国有企业债券发走金额占比约12.90%;地方国有企业债券发走金额占比约86.88%。

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  2。存续债券到期分布情况

  煤炭企业异日到期债券兑付压力主要受企业再融资能力及投资者投资亲炎度影响,煤炭企业岁暮存续债券余额处于历史最高值;异日2-3年煤炭企业荟萃兑付压力较大。

  截至2020岁暮,煤炭企业岁暮存续债券余额3842亿元,处于历史最高值,存量债券余额占比较大的为中期票据(占39.04%)、清淡公司债(占15.32%)、私募债(占14.49%)和超短期融资债券(占11.01%)。

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  议决对截至2020岁暮煤炭走业存续债券异日到期分布情况进走统计,能够看出煤炭走业存续债券主要分布于2021年,四个季度兑付金额别离约为945亿元、1049亿元、946亿元和902亿元。考虑到短期融资工具清淡期限在一年内,且具备较好的债务起伏条件,为更清亮直不都雅的表现煤炭企业中永远债券到期压力,剔除截至2020岁暮煤炭走业短期债券后,煤炭走业存续的中永远债券相符计7803亿元,2021-2023年各年度下半年荟萃兑付压力较大。

  分区域看,异日煤炭企业到期债券周围较大的省份主要有山西、陕西和山东,其中山西省煤炭企业异日三年到期债务周围最大。

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  3。债券发走利率变化情况

  煤炭走业债券发走周围大幅降低,发走利率大幅上走。

  2020年11月10日,永城煤电违约之后,“国企信念”被打破,地方国企的产业债名誉利差敏捷走高,与民营企业产业债名誉利差从10月16日的222.96bp到12月25日的142.73bp,缩窄了80bp旁边。

  投资者对煤炭走业也最先持不雅旁观态度,煤炭走业企业的债券发走周围降低清晰,且发走利率上升清晰。吾们选取了永城煤电违约之后的债券发走主体样本,剔除失踪中央央企及个别受关注度较矮的地方国企,样本主体新发走债券的利差在永城煤电违约之后(2020年11月11日~2021年3月15日)集体高于违约之前(2020年1月1日~2020年11月10日发走的债券)。

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  其中2020年10月,煤炭走业企业债券发走周围特出,发走主体主要为晋能控股电力、晋能控股煤业等,因为9月份首市场已经传出山西省煤炭企业重组的新闻,吾们认为,10月份首,晋能控股集团属下企业最先贮备资金用于后续重组的太甚。

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  六、总结与展看

  近期永城煤电的违约将煤炭企业推上了舆论炎点,也逆映出煤炭企业存在的逆境,一方面是国企信念的打破,煤炭企业短期债务接续题目得到关注;另一方面是煤炭企业永远远大存在矿井挖掘难度上升、历史义务重、业绩受非煤业务拖累主要、债务义务重等题目。

  最先,在煤炭走业层面,2016年供给侧改革之后,煤炭价格处于相对相符理区间。固然近期“碳中和”等政策出台后,煤炭集体需求或将受到较大影响,但煤炭行为基础能源,其地位在短期内不能摇曳。永远看,“碳中和”等政策势必会对煤炭的需求量产生肯定影响,而随着异日煤炭产业荟萃度的升迁以及煤炭头部企业对于煤炭价格的控制能力挑高,煤炭行为不能新生资源,其价格有看进一步上升。

  其次,煤炭企业现在面临的最大题目是国企信念被打破后导致的短期起伏性题目。起伏性题目的根本在于对煤炭企业异日发展的信念,国企信念被打破之后,投资者对企业资产盈余性请求挑高,而现在市场上行家远大认为煤炭企业债务义务重、非煤业务盈余弱、历史义务照样主要,导致煤炭企业集体盈余能力偏弱,并且“碳中和”等政策的出台将逐步弱化煤炭的基础能源地位。永远看,盈余能力弱的煤炭企业将会被逐步镌汰,煤炭走业荟萃度有看进一步升迁,煤炭企业名誉风险将有所分化,头部企业资产将进一步优化。

(文章来源:说相符资信)

posted @ 2021-04-27 21:17 作者:admin  阅读:

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